Le 14 décembre 2018, le conseil d'administration de la Banque de Russie a décidé de relever le taux directeur de 0,25 point de pourcentage à 7,75 % par an. La décision prise est volontariste et vise à limiter les risques inflationnistes, qui restent à un niveau élevé, notamment à court terme. L'incertitude demeure quant à la poursuite de l'évolution des conditions extérieures, ainsi qu'à la réaction des prix et des anticipations inflationnistes à la prochaine augmentation de la TVA. La hausse du taux directeur permettra d'éviter que l'inflation ne se fixe durablement à un niveau nettement supérieur à l'objectif de la Banque de Russie. Compte tenu de la décision adoptée, la Banque de Russie prévoit une inflation annuelle de l'ordre de 5, 0-5, 5% d'ici la fin de 2019, avec un retour à 4% en 2020. La Banque de Russie évaluera la faisabilité d'une nouvelle augmentation du taux directeur, en tenant compte de la dynamique de l'inflation et de l'économie par rapport aux prévisions, ainsi que des risques liés aux conditions extérieures et de la réaction des marchés financiers à eux.
Dynamique de l'inflation. Fin 2018, l'inflation devrait avoisiner les 4%, ce qui est conforme à l'objectif de la Banque de Russie. En novembre, le taux de croissance annuel des prix à la consommation est passé à 3,8 % (3,9 % au 10 décembre). La croissance de l'inflation annuelle en novembre est principalement associée à une augmentation de 2,7% à 3,5% du taux de croissance des prix alimentaires. Cela a été facilité par un changement dans l'équilibre de l'offre et de la demande sur les marchés alimentaires individuels. Les prix continuent de s'ajuster à l'affaiblissement du rouble depuis le début de l'année. La prochaine augmentation de la TVA à partir du 1er janvier 2019 commence déjà à affecter le taux de croissance des prix à la consommation. La plupart des indicateurs d'inflation caractérisant les processus les plus stables de la dynamique des prix, selon la Banque de Russie, témoignent d'une croissance.
Les anticipations de prix des entreprises ont augmenté en raison de l'affaiblissement du rouble depuis le début de l'année et de la prochaine augmentation de la TVA. Les anticipations inflationnistes des ménages ont augmenté en novembre. L'incertitude demeure quant à leur dynamique future.
La situation sur le marché financier domestique en novembre - la première quinzaine de décembre est restée stable, sans créer de risques pro-inflationnistes supplémentaires.
Selon les prévisions de la Banque de Russie, le taux de croissance des prix à la consommation s'élèvera à 3, 9-4, 2% d'ici la fin de 2018. Sous l'effet de la hausse de la TVA et de l'affaiblissement du rouble en 2018, l'inflation annuelle va s'accélérer temporairement pour atteindre un maximum au premier semestre 2019 et s'établir à 5,5% à 5,5% fin 2019. Le taux de croissance trimestriel des prix à la consommation en termes annuels ralentira à 4% au second semestre 2019. L'inflation annuelle reviendra à 4% au premier semestre 2020, lorsque les effets de l'affaiblissement actuel du rouble et de la hausse de la TVA auront été épuisés. La hausse du taux directeur est préventive et contribuera à limiter les risques d'enracinement de l'inflation à un niveau largement supérieur à l'objectif de la Banque de Russie. La prévision tient compte de la décision prise par la Banque de Russie de reprendre les achats réguliers de devises sur le marché intérieur dans le cadre de la règle budgétaire à partir du 15 janvier 2019.
Conditions monétaires. Un certain resserrement des conditions monétaires se poursuit. Les rendements OFZ restent nettement supérieurs aux niveaux du premier trimestre de cette année. Il y a une nouvelle augmentation des taux d'intérêt sur le marché des dépôts et du crédit. La hausse du taux directeur par la Banque de Russie contribuera à maintenir des taux d'intérêt réels positifs sur les dépôts, ce qui soutiendra l'attractivité de l'épargne et une croissance équilibrée de la consommation.
Activité économique. La croissance de l'économie russe s'est quelque peu ralentie, restant proche de son potentiel. Le taux de croissance annuel du PIB a diminué à 1,5% au troisième trimestre, ce qui est conforme aux prévisions de la Banque de Russie et est principalement associé à l'effet d'une base élevée dans l'agriculture. En octobre, la croissance annuelle de la production industrielle s'est poursuivie, sa dynamique reste hétérogène selon les industries. La demande des consommateurs croît à un rythme plus lent qu'au cours des mois précédents. Son expansion est principalement due aux achats de produits non alimentaires. L'activité d'investissement a continué de croître au troisième trimestre. La Banque de Russie maintient ses prévisions de taux de croissance du PIB en 2018 dans une fourchette de 1,5 à 2 %.
Les perspectives de la Banque de Russie sur les perspectives de croissance à moyen terme de l'économie russe n'ont pas non plus changé de manière significative. En raison de l'effet de la règle budgétaire, une baisse du prix annuel moyen du pétrole dans le scénario de référence de 63 USD à 55 USD le baril en 2019 aura un effet non significatif sur les principaux paramètres macroéconomiques. En 2019, la hausse prévue de la TVA pourrait avoir un léger effet contraignant sur l'activité des entreprises, principalement en début d'année. Les fonds budgétaires supplémentaires reçus en 2019 seront utilisés pour augmenter les dépenses gouvernementales, y compris les investissements dans la nature. En conséquence, selon les prévisions de la Banque de Russie, le taux de croissance du PIB en 2019 sera de l'ordre de 1,2 à 1,7 %. Au cours des années suivantes, il est possible d'augmenter le taux de croissance économique au fur et à mesure de la mise en œuvre des mesures structurelles prévues.
Risques d'inflation. La balance des risques reste orientée vers les risques pro-inflationnistes, notamment à court terme. De fortes incertitudes subsistent quant à l'évolution future des conditions extérieures et à leur impact sur les prix des actifs financiers. Les prix du pétrole au 4e trimestre restent supérieurs à 55 USD le baril, comme prévu pour le scénario de référence pour 2019-2021. Dans le même temps, les risques d'un excès de l'offre sur la demande sur le marché pétrolier en 2019 se sont accrus.
Les sorties de capitaux potentielles des marchés émergents et les facteurs géopolitiques pourraient entraîner une volatilité accrue sur les marchés financiers et affecter les anticipations de taux de change et d'inflation.
L'incertitude demeure quant à la réaction des prix et des anticipations inflationnistes à la prochaine hausse de la TVA et à d'autres facteurs pro-inflationnistes.
L'évaluation de la Banque de Russie des risques associés à la dynamique des salaires, les changements possibles dans le comportement des consommateurs, les dépenses budgétaires n'ont pas changé de manière significative. Ces risques restent modérés.
La Banque de Russie évaluera la faisabilité d'une nouvelle augmentation du taux directeur, en tenant compte de la dynamique de l'inflation et de l'économie par rapport aux prévisions, ainsi que des risques liés aux conditions extérieures et de la réaction des marchés financiers à eux.
La prochaine réunion du conseil d'administration de la Banque de Russie, au cours de laquelle sera examinée la question du niveau des taux directeurs, est prévue le 8 février 2019. Le communiqué de presse sur la décision du conseil d'administration de la Banque de Russie sera publié à 13h30, heure de Moscou.
